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    美元強勢下的匯率風險
    來源:互聯網  發布日期:2015/3/15  點擊次數:1939
    美元強勢下的匯率風險
    2015年美元強勢是不可改變的趨勢,同時美元強勢也將給2015年國際市場帶來最大不確定性。因為,它不僅會影響整個國際市場資金的流向,也會導致國際市場的大宗商品重新定價,從而導致國際上的利益關系重大調整。而這種國際上的利益關系重大調整,不僅可以增加國家之間的經濟紛爭,也可能引發國家之間的政治紛爭從而使得地緣政治的博弈更為激烈。因此,國內投資者對此要密切注意。

    在2014年底,我有一篇文章指出,2015年美元強勢是不可改變的趨勢,同時美元強勢也將給2015年國際市場帶來最大不確定性。因為,它不僅會影響整個國際市場資金的流向,也會導致國際市場的大宗商品重新定價,從而導致國際上的利益關系重大調整。而這種國際上的利益關系重大調整,不僅可以增加國家之間的經濟紛爭,也可能引發國家之間的政治紛爭從而使得地緣政治的博弈更為激烈。因此,國內投資者對此要密切注意。

    事實上,到今天為止(3月14日),今年過去不到3個月,但美元匯率指數已經上漲100以上的高位,為15年來最高。也就是說,最近美元的強勢比市場多數人所預期的還要強勢。美元強勢了再強勢。對于美元的強勢,國內投資者的反映也比如強烈。比如,2月份國內居民外匯存款就增加187億美元,國內居民紛紛增加美元的持有量;二是1-2月份新增外幣貸款(以往中國企業的外匯貸款主要是美元及港元)減少了2532億元人民幣。這反映國內企業及個人對人民幣貶值的預期。如果國內居民及企業預期到美元會再強勢,這種匯率風險會考慮在他們的融資決策中;三是一些企業開始轉身歐元區發企業債。這反映了國內企業對歐元仍然會加速貶值的預期;四是國內企業及居民采取各中不同的方式讓資金逃出中國市場,而持有美元資產,特別是美國的房地產。這些資金的逃出可以是通過正規的渠道,也可能會通過非正規的渠道等。這些都表明了國內居民及企業對美元強勢的反映。

    對于美元的強勢,既會給投資者帶來不少風險,也增加投資者贏利的機會,問題就在于投資者如何來處理外幣及本幣的債權與債務關系,就在于如何處理手中本幣及外幣的債權及債務的短期和長期關系。而把這些問題理清楚了,那么匯率風險就轉化為匯率收益了。比如說,對于債權來說,貨幣越是強勢,其收益就越來越大;對于債務來說,貨幣越是弱勢,其所承擔的債務就越來越小。不過,多數時候并不是這樣明顯,投資者就得短期及長期來計算了。

    比如,香港畢老林,就借助了英國的MoneyWeek雜志的幾個案例,詳細說明了匯率變化對投資回報的影響。而這個案例可以幫助投資者理清思路,分辨問題。值得國內投資者參考。

    由于MoneyWeek為英國的雜志,所有在考慮匯率變化時,是以英鎊為本幣,其他為外幣。假定有一投資者為A君。2011年1月1日,倫敦富時100指數處于5900點水平。這些A君在該指數上投資1000英鎊。4年多后,倫敦富時100指數今天為6800點。如果以指數計算,4年多的時間里,A君的投資收益為15%。

    如果當時A君看中的不是英國的倫敦富時指數而是到歐洲的股市。比如說,投資法國的股市。投資當天,1英鎊兌換1.13歐元;也就是說,經過匯率換算,1000英鎊可以換成1130歐元。而2011年1月1日至今,巴黎CAC指數上升30%。A君4年前投資的1130歐元,現在已經上升到1469歐元。法國巴黎CAC指數4年間是大幅上漲,但歐元對英鎊的匯率則大幅貶值,今天歐元兌換英鎊貶值到0.71,即1469歐元只有1043英鎊。也就是說,4年間法國股票指數上漲兩倍于英國股票指數,但是由于匯率的調整,A君4年的回報率只有4.3%,遠低于購買英國股票所賺的15%。

    再假定,A君購買的不是法國股票而是日本股市,情況又如何呢?2011年1月1日,1000英鎊約相當于12萬日元(1英鎊兌換120日元)。A君以此為本金購買日經平均指數,由于日經指數的上漲,12萬日元今天上漲到21.6萬日元,4年投資回報率達80%。但是,在此期間日元兌換英鎊也是大幅貶值。今天1英鎊兌換日元為183日元。以此匯率計算,A君當年投入日股的1000英鎊,如今已經為1180英鎊,4年收益率為18%,不算太差,與投資本國的股票市場還好一些。當然,其投資日本股市的收益不差,最根本的原因還在于這幾年日經指數上漲幅度大,否則日元的貶值就容易把其收益率全部摸平。

    從上述的案例分析中,我們可以得到不少啟示。即在當前國內投資者的資產全球配置越來越普遍的情況下,投資者或企業到海外投資,匯率風險是一個相當重要的考量。尤其是當前美元強勢及人民幣跟著美元強勢的情況下,投資者更是要把匯率風險考慮清楚,如果沒有考慮清楚,就會出現賺了股市指數,而損失了匯率。比如,當前不少國內企業紛紛進入中歐東歐國家投資,以為歐元弱勢人民幣強勢是進入這個市場的好機會。如果剔除政治法律風險,僅是匯率風險就是一個相當重要的考量。因為,這里有人民幣與歐元、人民幣與美元等多重的匯率關系,投資者一定要把這些關系理清楚,這樣才可降低匯率風險。

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